龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 明确要通过并购和内部培育

1985 年，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，恰恰是那段历史留下的技术 、是产业场景驱动的重建。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

这不是龙净一家公司的焦虑。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、产能更不是利润 。很难把真正的机制讲清楚。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

对许多走到转型路口的企业而言
，正是在这里出现了分岔。孤网和源网荷储场景
，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，一个新业务有股东客户 、但那条技术链没有断
。2021 年年报存在重大遗漏。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，大机组投标项目减少 ，

关键在于  ，只有体系外客户、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。

2026 年上半年，

第一次 ，

2021 年 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。

更少被外界看见的是它的组织 。规模增长超过五十倍 。固危废不再追求全面铺开，

企业越大 、而是一家仍在正常造血的好资产，而是三场不同的考试

2025 年，组织与时代，

于是，

紫金入主后，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

福建证监局认定 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，也不是“都去做新能源”。另一面很快长了出来：绿电、

在政策大规模启动之前 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

更值得注意的是收购资金结构
 ：约 13.91 亿元来自自有资金，而是已经有产品、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。什么值得带走 。内部把不同业务单元称为“群雄”
。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。任何扩张都会放大风险 。低成本地反复做”
。土壤、是边界先于能力扩张。现金越多、还是最终长在了组织内部 。矿山需要稳定 、两个厂名。股东客户能帮助企业跨过从零到一
，刚果（金）等项目的入口 。

绿电最先证明的是盈利能力 。2000 年 12 月登陆上交所 ，

收入 、营业收入仍达到 118.80 亿元，比“环保+新能源”六个字更重要。到 2011 年前后，还能用稳定运营收入平滑工程波动
。再从甲板上放下几艘新艇。紫金不是简单地给了龙净订单，

同样 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，利润与现金仍需一起看。铜箔等上游资源，

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，西安、也能建立一套可复制、

2014 年开始的十年员工持股计划 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，龙净不是先选中一个热门行业
，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，

第二次，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、主要投向并购和运营资产建设。有首批订单，龙净至今仍有水务 、

引进技术只是门票
，因控股股东资金占用、

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元
。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，土壤，

第一是真实需求。因此多了一个可以进入塞尔维亚、图源：龙净环保
 。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，归母净利润创下所核年报序列的新高。第一步不是讲一个新能源故事，要对相关业务“止血、远比闭门造车健康。需要技术选型、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。新业务不是先建产能再四处寻找客户，公司实现营业收入 118.72 亿元、是边界失守，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 
，

扩张很快变成了真金白银。环保设备制造收入 83.33 亿元，又做出晶体管高压发生器 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头
，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，龙净 、龙净实际控制人随之变更 。依然可观，2021 年，反而在收缩边界、

技术解决“能不能做”，客户规模在变  ，

这一收一放
，这不是点缀。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场
，教育和大宗商品贸易 ，2021 年 4 月至 9 月
，而是业务
、龙岩无线电厂获批成立。

因此
 ，

它与龙净原来那套依靠技术、

龙净长期推行事业部制 ，需要储能平衡孤网和弱网 ，收入不是回款，却不能替代市场。从单体设备到烟气治理系统 ，却不是转型的毕业证。仍是公司最大的收入和利润来源。它从无线电跨到了空气净化。治理不是增长的约束项 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元，公司已在龙岩、2025 年 ，当时的阳光集团，被坏治理击穿了边界。

第三次，龙净是不是明显变好了” ，大气治理的订单 、2001 年上市不久，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，储能和电动矿卡 。订单不是收入 ，而不是有没有需求 。新疆等地形成全国制造布局。内控和上市公司边界逐渐失守
。对工程装备和新能源制造企业而言，更新自己不是抹去过去，答案是肯定的。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，还不是商誉减值。

第四是治理与资本纪律 。低价竞争加剧。

从收入占比看，

第一 ，再改造
，

2018 年，股份交割和控制权切换锁在了一起。制造和系统集成能力 
，

这些交易并不等于全部失败 ，而是边界

控制权交易与清欠
，龙净提出向生态环保全领域进军。一套班子、资本边界和治理能力不再匹配，持续毛利和现金回报三道考试。向哪里生长。固废、老主业仍然是它的底盘。人的稳定性本身就是交付能力 。优化资产。转型不是逃离旧业务，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。组织与产业资源，

此后 ，会看到三种完全不同的转型 
。持续毛利和现金回报 ，从卖设备走向 EPC，图源：龙净环保 。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，它的湿式电除尘、又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，圭亚那、短期限的资本压力进入上市公司外围。

对于一家已经拥有数千名员工、却会复利 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
，旧能力都还在，为什么有时让能力越滚越厚
，则要面对原料组织、经营现金流达到 21.77 亿元
。制造、脱硝、而是先把原来的船修好 ，再把矿山需求 、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，公司每年以此前实现的净利润为基数，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，后者的经营风险却可能刚刚开始 。巨龙矿区运行
，矿卡还在答题，

从一只硅堆到一台整机，占上一年经审计净资产的 6.97%。复杂项目最终靠设计 、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”
，主要业务横跨房地产
、但经营现金流回升到 17.06 亿元。

新能源不是一条曲线
，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。

导读 ：五十五年间 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。都叫环保
，设备出勤率经公司披露超过九成 。

紫金由此取得龙净控制权 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。开始跨入大型装备 。不代表能力结构相同。但它不是向所有热门方向散射，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、海外项目和关联场景集中度，

产业股东
，在原实际控制人指使下，烟尘 、

龙净正好站在风口上。

第三，把这些资源转成产品 。毛利和交付能力 。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 
，再从 EPC 走向持有运营资产。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，新的控制权从一开始就带着高成本、

真正的毕业线，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，它最后爆发为资金占用危机
，从设备走向运营资产；与此同时 ，制造  、安装和售后之间形成闭环 ，

到 2026 年上半年，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。回答的是 ：我们要解决什么问题。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

第一条曲线见顶，

龙净的第二次转身 ，天津、连续作业的矿区，但政策不会自动变成一个企业的订单、许可、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，也有相对稳定的运营收入。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。

一家企业真正困难的，再围绕场景做产品
 。

总部给事业部授权
，工程复杂度在变，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。产品尺寸在变，低低温电除尘 、原材料波动和低价竞争之中。制造 、公司未按规定披露，回答的是
：我们与谁一起、毛利率为负 。储能和矿山装备。超净电袋等技术已经进入项目应用。高海拔 、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

问题是，政策相通、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、直到 1976 年，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，约占总收入 36.1% 。

这是理解龙净命运最关键的一幕。并不是龙净意义上的产业客户。这种转型慢，决定了这次入主的性质 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，公司的战略表述发生了明显变化。龙净重新强调集团化制度、而是把电控、

第二 ，

所以，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。不是除尘器，供应链、会比实验室更快暴露设备问题 。经营能力与治理能力并不会自动同步
。它已经不能再被称为“培育业务” 。

旧主业没有被第二曲线替代 ，而是让过去最有价值的部分  ，订单和长期组织积累的经营节奏 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，

2025 年 ，紫金至少同时提供了四样东西 。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，连续运营、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

后来
，

对一家工程装备企业来说 ，

2021 年 ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，财务报告内部控制存在重大缺陷 。往底层看，公司回顾材料称 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，预付款比例偏高 ，投资、

做一套烟气治理装备，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 
，但根部不只是某一笔款项，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，中国大气治理进入一个决定性的窗口。往往不是在顺风里长大 ，而是在旧答案开始失效时，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。而是改善质量 、却在主业仍有订单和利润时，

1971 年，

国务院发布“大气十条”；2014 年，2026 年二季度开始量产交付 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、回款和现金流；水 、

这也意味着，投资管理、不是产品卖不出去，一套许可 ，

2025 年，它决定企业赚到的钱能否留下，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。相关投资尽职调查不到位、图源 ：龙净环保 。这部分没有一座光伏电站醒目  ，经历资金占用之后 ，

这解释了为什么转型能够如此快
。各事业部之间比合同、同比增长 25.02% 。是否能把收入变成稳定现金。占总收入约 64%，集中在绿电
 、“紫金”和“新能源”被写进新名字，行业又处于产能集中释放、龙净不是才开始研究怎么做 ，但“正好”并不等于偶然。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、关联场景不是原罪。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，如今改名“紫金龙净”。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
 ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。资本与治理能力没有保持同步。安装、治理越不是后台制度
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，

真正可复制的只有三条底层原则。

1998 年改制设立股份公司
，但不断扩大能力可以解决的问题。踩中过几个风口 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，但这个词太表面，又把骨干员工的利益与公司利润绑定  。占 2025 年末总资产的 14.24%。

龙净真正完成的  ，提高合同质量后重新稳定下来。再到大型电厂的整套设备
，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。

按照控制权转让协议，投资动作越复杂 ，

2023 年 ，有真实工况 、才算真正完成  。其实在引进之后。ZL140E 已在紫金山 、扣非净利润 10.45 亿元，绿电业务收入约 6.00 亿元，

二十年间，

名字是真实变化的阶段性答卷 ，交易价款约 17.34 亿元。

2020 年，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，归母净利润 8.04 亿元。是能力相邻扩张 。

对一家工程装备公司来说，政策红利当然重要，真正困难的部分，它的考题是资本开支 、为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，也有分布在国内外的矿山 。环保 、

不过 ，重载
、又在高处遭遇“ST”，技术和交付体系没有在一夜间消失 。制造、也是首批工程验证环境
。提取 10%的奖励基金
。从地方小厂到全国制造网络。

第二是试验场 。政策把市场突然放大时，原材料实行大宗采购和统一招标 。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。经多个中间账户最终流向关联方 ，制造、它有明确负荷
，而是股权交易机制把清欠、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，龙净的电动矿卡先在紫金山、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身  ，股东体系在这里既是客户 ，

这两件产品属于电源和电控，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。以及把扩张本身当成增长的惯性 。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。现金回收和“卓越运营”。紫金体系拥有锂电材料、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

这三次转身，主业仍是底盘

先看结果
。归母净利润 11.12 亿元、新能力长在旧能力旁边。巨龙等矿区运行 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。武汉、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，

但把绿电、

龙净早期厂区旧影  。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。

电动矿卡最先证明的则是产品。比利润、缺一不可

2013 年  ，工程和交付能力迁移到绿电 、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，区域竞争和长期资产回报 。

换句话说 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 
，图源：龙净环保 
。氮氧化物排放标准迅速收紧，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，这家环保老将的第三次重做，2025 年 ，实现国产替代”
。工况和客户需求持续改进 ，最后形成自己的产品族。公司进一步判断，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

等到有一天，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，营业收入 53.84 亿元，能不能在成本、出货量证明能卖，龙净控制权第一次发生重大变化。二氧化硫
、调试和售后的一大批人协同 ，几次转身，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，也不能提前写成销量 。给这轮转型成果做定性判断还偏早 。

最危险的时候，

龙净智慧环保产业园 。

同一天发生的另一组动作 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。在新的问题里重新活一次 。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，可持续的资产运营能力。低成本的绿色电力，而是同样一组技术、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，毛利率 28.05%，环保分部收入 34.40 亿元，

但到 2023 年，而是先有高强度场景
，燃煤电厂超低排放改造全面提速。紫金把客户 、利率在 8.2%至 9.0%之间 。并不天然同频。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，

与此同时，简称变成“ST 龙净”。旧市场见顶以后，

更准确地说
，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

公司后来承认 ，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，人们谈论龙净的新能源业务
，垃圾焚烧和土壤等业务 。会掩盖三者完全不同的成熟度 。物料输送和烟气治理系统。电控 、2023 年至 2025 年末，场景、行业名称相同，企业急于从大气走向全领域、而是当业务边界 、

新能源则成为第二增长曲线 ，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、有一个很容易被忽略的起点。场景可以孵化新业务 ，单笔期限不超过 12 个月，止损和堵漏”。

龙净最危险的时候
，

上市当年，有工程业绩、

表面看，如果只问“紫金入主以后，组织与交付能力，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，2019 年组建水务、从高压电源到电除尘，公司对台州德长 、公司交付约 8GWh 电芯，